Promotie F.A.J. (Frederik) Muskens

Hieronder volgt een korte samenvatting van het proefschrift: 

Dit proefschrift onderzoekt verschillen in risico en rendement van bedrijfsobligaties en welke invloed beleggersgedrag en marktimperfecties op hun prijzen hebben. In tegenstelling tot wat de economische theorie voorspelt, blijkt uit empirische data dat bedrijfsobligaties met hoog en laag risico onverwacht vergelijkbare rendementen opleveren. Dit lijkt te worden veroorzaakt doordat beleggers erg gericht zijn op het maximaliseren van hun verwachte rendement en daarbij meer risico’s accepteren. Dit gedrag drijft de prijzen van risicovolle investeringen op, waardoor hun toekomstige rendementen dalen, en lijkt toe te nemen wanneer de verwachte rendementen laag zijn en risico’s als laag worden ervaren.
Als risico het verschil in rendement slechts gedeeltelijk verklaart, wat kan het dan nog meer verklaren? Het blijkt dat vier specifieke kenmerken helpen om obligaties met lage rendementen te onderscheiden van obligaties met hoge rendementen. Obligaties die binnenkort aflopen, ondergewaardeerde obligaties, obligaties van bedrijven met hoge aandelenrendementen en obligaties van bedrijven die hun inkomsten daadwerkelijk hebben ontvangen (in plaats van ze alleen te hebben geboekt), leveren doorgaans hogere risico-gecorrigeerde rendementen op. Om deze hogere risico-gecorrigeerde rendementen te behalen, moeten beleggers echter voortdurend hun portefeuille aanpassen door de meest aantrekkelijke obligaties te kopen en obligaties waarvan de kenmerken zijn verslechterd te verkopen. Het verhandelen van deze bedrijfsobligaties is kostbaar. Wanneer transactiekosten worden meegerekend, dalen de verwachte rendementen, maar we begrijpen nog steeds niet volledig waarom de verschillen in rendement zo groot blijven en slimme beleggers hiervan kunnen profiteren.