Mary Pieterse-Bloem in Nieuwsuur: ‘Ik denk niet dat we al van een AI-bubbel moeten spreken’

Oplopende rentes zetten bedrijven met hoge schulden onder druk

Op woensdag 14 oktober kwamen aandelen van verschillende bedrijven die datacenters bouwen en exploiteren fors onder druk te staan. Het aandeel van CoreWeave daalde met ruim 16%, terwijl Nebius en Oracle respectievelijk 10,6% en 9% verloren. De koersdalingen volgden op nieuwe zorgen over de hoge financieringslasten van CoreWeave. De obligatierente van het bedrijf liep op tot meer dan 15%.

Volgens Pieterse-Bloem was er al enige tijd sprake van onrust, maar droeg een hoger dan verwacht inflatiecijfer bij aan de koersdalingen. Beleggers hielden daardoor rekening met een mogelijke renteverhoging door centrale banken. Vooral bedrijven met hoge schulden en zonder winst zijn kwetsbaar voor zulke ontwikkelingen. ‘Als je bijvoorbeeld een hypotheek hebt en je moet daar ineens 15% rente over betalen, dan is dat nu het soort rente dat dit bedrijf moet betalen als het weer geld ophaalt’, lichtte Pieterse-Bloem toe.

Hoge investeringen en toenemende afhankelijkheid van de kapitaalmarkt

De onzekerheid rond AI hangt volgens Pieterse-Bloem mede samen met de omvang van de investeringen. De ontwikkeling van AI-infrastructuur vraagt om enorme bedragen. Waar grote technologiebedrijven hun investeringen aanvankelijk vooral konden financieren uit hun omvangrijke winsten, wenden zij zich steeds vaker tot de kapitaalmarkt om aanvullende financiering aan te trekken.

Dat maakt de financieringskosten en de beschikbaarheid van kapitaal steeds belangrijker. Wanneer de rente stijgt, worden nieuwe investeringen duurder en komen bedrijven met een zware schuldenlast verder onder druk te staan. 

CoreWeave staat bovendien centraal in de discussie over mogelijke circulaire financiering binnen de AI-sector. Nvidia is zowel een grote aandeelhouder als een geldschieter van het bedrijf, dat met een deel van die financiering AI-chips van Nvidia koopt.

Geen directe vergelijking met de financiële crisis van 2008

De risico’s van AI-investeringen roepen ook de vraag op of financiële problemen bij één bedrijf kunnen overslaan naar de rest van de economie. Pieterse-Bloem ziet op dit moment echter geen directe vergelijking met de ondergang van Lehman Brothers in 2008. CoreWeave bevindt zich volgens haar meer aan de periferie van het AI-ecosysteem. Zij maakt daarbij onderscheid tussen bedrijven met hoge schulden en bedrijven als Nvidia, Amazon, Google en Microsoft. Die grote technologiebedrijven behalen nog altijd sterke winsten, beschikken over aanzienlijke kasposities en hebben relatief minder schulden. Problemen bij een grote speler als Nvidia zouden volgens Pieterse-Bloem aanzienlijk grotere gevolgen kunnen hebben dan problemen bij een bedrijf als CoreWeave.

Is er sprake van een AI-bubbel?

Ondanks de recente koersdalingen is Pieterse-Bloem terughoudend om de ontwikkelingen als een AI-bubbel te bestempelen. ‘Ik denk het niet. Ik denk dat dat lichtelijk overdreven is’, zegt zij in de uitzending van Nieuwsuur. De investeringen in AI zijn volgens haar reëel, net als de financiering die daarvoor wordt aangetrokken. Ook het toenemende gebruik van de technologie en de hoge bedrijfswinsten zijn volgens haar reële ontwikkelingen. 

Beleggers kijken daarom met belangstelling naar de bedrijfsresultaten die de komende weken worden gepubliceerd. De resultaten van chipproducenten ASML en TSMC waren al beter dan verwacht. De komende cijfers moeten duidelijk maken of andere bedrijven eveneens aan de hoge verwachtingen kunnen voldoen. Pieterse-Bloem verwacht dan ook een spannende periode voor beleggers, waarin vooral zal blijken in hoeverre de winstontwikkeling van bedrijven het optimisme rond AI blijft ondersteunen.